Diversificação eficiente de carteiras de investimento de longo prazo : o estudo de caso do FEFSS

Abstract

A gestão eficaz do risco de investimento exige um enquadramento adequado que permita uma diversificação eficiente da carteira. A existência de limites quantitativos pode resultar em posições não óptimas, do ponto de vista do binómio risco/retorno, ao colocarem, indevidamente, a ênfase no risco de activos, individualmente considerados e não no respectivo contributo para o risco da carteira, risco que pode ser reduzido através da diversificação. De facto, a literatura sobre o tema reconhece que a imposição de limites quantitativos traduz-se em custos de não optimização. Tanto mais quanto mais significativas, ao impedirem uma diversificação eficiente, as restrições impostas. Com este trabalho procura-se, revendo a literatura pertinente e contextualizando o problema da selecção, por um investidor de longo prazo, de carteiras óptimas, aferir da possibilidade de introduzir melhorias na alocação estratégica (de longo prazo) do FEFSS - Fundo de Estabilização Financeira da Segurança Social. Melhorias que, necessariamente, se devem traduzir no aumento do retorno esperado por unidade de risco (esperado). É nisto que consiste "optimizar" uma carteira de investimentos. A pergunta que se coloca, e a que se proura responder com base na análise empírica empreendida, é se será possível, primeiro com base nas restrições actualmente existentes e, de seguida, flexibilizando-as selectivamente, diversificar de forma mais eficiente a carteira do FEFSS e, portanto, optimizar a longo prazo a alocação ás diferentes classes de activos consideradas. Conclui-se, para o conjunto de dados utilizados, que existe espaço, através da flexibilização de algumas restrições de investimento do FEFSS actualmente vigentes, para melhorar, diversificando de forma mais eficiente, a alocação estratégica do FEFSS, à luz dos objectivos pretendidos para o Fundo. No fundo corrobora-se, empiricamente, a tese articulada na teoria.